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ヨーロッパの技術的主権に捧げられた50億ユーロのビークルが、フランスの機関投資家が創設のテーブルに参加せずに構築される。EIC（European Innovation Council）の理事会は、スウェーデンのEQTグループをScaleup Europe Fundの管理者として指名した。欧州委員会は、このビークルがヨーロッパのスケールアップ技術企業に向けて、目標規模が50億ユーロであることを確認し、人工知能、量子、二重用途技術、クリーンエネルギー、宇宙、生物技術、医療セクターの8つの分野が投資範囲に含まれる。指名は、26 May 2026にSiftedによって文書化された競争入札の結果であり、採用された管理者のアイデンティティと最初の展開のスケジュールが詳細に記されている。シリーズBまたはCの資金調達を行うフランスのスケールアップにとって、選択肢は具体的であり、ビークルの投資対象となる可能性があるが、展開の意思決定テーブルにはフランスの機関投資家がいない。
ヨーロッパの資金調達手段で前例のないビークル
このファンドは、EU自体が文書化している構造的欠陥を持つ領域に展開される。世界のスケールアップ企業の8%がEUに拠点を置いているのに対し、約60%が北米に拠点を置いている。この資本開発の非対称性を是正することが、このビークルの目的である。以前のヨーロッパの技術革新に特化した手段と比較して、規模の大きさが変わる。既存のエンベロープは、Scaleup Europe Fundの50億ユーロの目標に対して、桁違いに小さいものであった。フランスのリミテッドパートナーは、ビークルの創設者には含まれていない。Bpifrance、Caisse des dépôts、主要なフランスの銀行を含め、誰も参加していない。この状況は文書化されており、異議は唱えられていない。Cloud and AI Development Act (CADA) とChips Act 2を含む技術的主権パッケージは、2回延期され、EQTが指名された翌日の2026年5月27日に発表される予定である。
2つのヨーロッパの最終候補に絞られた競争的な選考
選考プロセスでは、最終的にEQTとAtomicoが競り合った。Eurazeo、Northzone、Vitruvian Partnersの3社は事前に除外された。採用された管理者は、ストックホルム証券取引所に上場しているヨーロッパのプレイヤーであり、非ヨーロッパ的という形容は当てはまらない。Siftedによれば、EQTは、スウェーデンの会社のパートナーであるTed PerssonとVictor Englessonをビークルの共同運営責任者として提案した。EQTのCEOであるChristian Sindingが投資委員会の会長として提案されている。会社は、ヨーロッパの成長株投資における実績に基づいた議論を進めている。2022年に立ち上げられたEQT Growthは、このカテゴリーでヨーロッパに拠点を置く最大の成長ファンドであり、EQT Venturesは11億ユーロのコミットメントを主張している。100社以上の企業がパイプラインにあると、Siftedに提供された情報によると主張している。Eurazeoの排除は、フランスの構造的な弱さによるものではなく、客観的な規模の違いによるものである。パリのグループは2024年に独立して堅実なパフォーマンスを示していたが、EQTとの管理資産の差は、約1対7の規模の違いであり、以下の段落で詳述されている。
半分のコミットメントでフランスのLPなしの資本構成
2025年末までに、ビークルに実際にコミットされた資本は、目標の50億ユーロのうち約25億ユーロに達したとSiftedが報じている。この金額は、1億ユーロがEICファンドから、1.5億ユーロが創設されたプライベートリミテッドパートナーからのものである。後者のリストには、Novo Holdings（デンマーク）、CriteriaCaixa（スペイン）、Mouro Capitalを通じたSantander（スペイン）、ABPオランダを管理するAPG Asset Management、Allianz（ドイツ）、EIFOデンマーク、Intesa Sanpaoloに関連するイタリアのいくつかの財団、およびInvestor ABを通じたWallenberg家族が含まれる。この創設のテーブルには、フランスのプレイヤーは参加していない。2つの最終候補の管理資産の差が、決定を構造化した。EQTは約2660億ユーロの管理資産を持ち、プライベートエクイティにおいて世界で2番目のプレイヤーとして自身のデータで述べている。対して、Eurazeoは、2024年末時点で約360億ユーロの管理資産を宣言している。2つの管理者間の管理資産の比率は約1対7であり、このプロセスを観察していたSiftedが引用する観察者によれば、EIC Fund Boardが実施した選考において決定的だった。EIC Fund Boardは、IDC（International Data Corporation）が引用したジャーナリストLe Monde Informatiqueによると、5800万ドルから3億4700万ドルのスケールアップラウンドを目標としていた。
短期的に対抗可能な3つのマイルストーン
欧州委員会の発表（IP/26/1102）によると、このビークルの公的なプレゼンテーションは、2026年6月3日にEICサミットで予定されており、ファンドの最初の投資は2026年の秋に行われる予定であるが、この時点での詳細な展開スケジュールは発表されていない。CADA/Chips Act 2の技術的主権パッケージは、既に2回延期され、EQTの指名の翌日の2026年5月27日に発表され、6月3日のEICサミットの1週間前に行われる。このタイトなシーケンスにより、管理者の発表とファンドの最初の機関プレゼンテーションの間に約8日の公的なウィンドウが与えられている。
ActuIAの見解:このパラドックスは名付けられるべきである。フランスはTibiイニシアチブを構築するために6年間を費やし、15億ユーロ以上のフランスの機関的資本をテックに投入し、2027-2030年に向けた明示的に汎ヨーロッパの野心を持つTibi 3をすでに準備している。Siftedが2025年4月に詳細に報じたように。EUがDraghi診断に沿った初の50億ユーロのビークルを組み立てるとき、2024年9月の報告では、EUで調達された世界のベンチャーキャピタルの5%が、米国の52%に対している。AXAもCrédit Agricole AssurancesもCDCもBpifranceも、創設テーブルにはいない。Jacques Delors Centreの分析は、構築段階から、国家的エコシステムとガバナンスを共に構築することなくターゲットを資金提供するリスクを指摘していた。フランスのシリーズB-CのスケールアップのCFOにとって、資本はアクセス可能だが、セクター選択は今後ストックホルムで行われるだろう。6月3日にEICプレゼンテーションが国家諮問委員会を発表するかどうかを監視し、それがなければ、Tibi 3はヨーロッパとの連携を前提とした構築を行わなければならない。